September 11th, 2007 刀马
今天伊利的股权激励的期权授权日确定为2006年12月28日，总算一个悬念落地。12月28日的股价是27元，参照上次写的文章，5000万份要在今后8年（包括07年）每年摊销公司的管理费用9375万元，是各方都愿意接受的。今天大盘的暴跌，伊利权证却抗跌，想必是有人提前知道了。锁定了这块成本，接下来就是要关注如何把利润做上去了。跌无可跌，我想伊利的主升浪应该来了。
之前，伊利的中报是比较中庸的，17%的利润增长在这个动辄几倍利润增长的牛市中一点都不吸引眼球，倒是有三件事值得关注下。一是吴仪启动了食品安全的整治，牛奶行业是否在整治中？劣质牛奶生产企业是否能够被真正的端掉？二是由于收奶价格持续走低，导致奶农杀奶牛当肉卖（或者因为猪肉涨价带动牛肉？），导致牛奶供给量整体下降，结果是或者涨价或者压缩利润。由于方便面涨价在先搞得啥比官员要来价格管制，牛奶涨价被压住了，间接通过取消促销来保持利润。这对于控制了奶源的伊利来说是好事。三是收购福建的长富，从公开消息来看似乎板上钉钉，现在也是到了要通过收购来继续维持高速增长。
由于农民的收入增长，这些增量市场伊利是否能够抢占到？另外看到到处提着特伦苏的人，真是为伊利的金典担心。
标签: 投资,伊利 | 2 个评论 »
August 18th, 2007 刀马
光明乳业的中报刚出，简单看了下：
1：营业收入和营业成本约增加了10%，营业利润减少了7500万，销售费用增加了2亿，达能支付了8000万用于停止销售碧悠产品，总体的利润增加了7%。在达能收回碧悠的商标后，光明开始推广自己的畅优的品牌，看来是花了不少钱。总体上比较平稳。
3：乳制品的收入，上海地区占1/3强，其余的是外地。看了下06年的年报，利润主要来自乳品四厂，黑龙江的一个乳品销售公司，和上海的两家达能的开头公司，其他的要么亏损，要么利润很低。
3：两家达能开头的公司由于属于中外合资企业，所得税只有12%。黑龙江的那家08年前免所得税。
标签: 投资,伊利 | 点这里抢沙发 »
July 18th, 2007 刀马
今天想搞明白伊利的股权激励的权证的授权日的问题，在网上找了点资料。
首先看华泰证券5月25日的报告（链接）
由于按照新的会计准则，“管理层所获期权要按授权当天的公允价值计入管理费用，该项费用不论行权与否都要摊销，”从而影响公司的盈利水平。……早先我们初步估计过，行权价为13.33元/股，当时股价27元，公允价值就是15元/份，5000万份就是7.5亿元，每年摊销9375万元，如果按照 34元的股价计算需要摊销的就更多了，对公司盈利增长起到了明显的制约作用。但股权激励的摊销并不影响公司的现金流，也不改变公司的发展趋势。
那么授权日价格越低，相应的管理费用也就越低，公司的报表也会比较好看。虽然股权激励对伊利的财务没有实质的影响，增加现金流对于如今激烈的环境更是一个利好，不过EPS还是要漂亮一点的，毕竟二级市场的价格也决定了行权后卖出股份所获收益，别到时因为EPS被较真的人抓住小辫子，股价上不去管理层也是不爽的。
再看，股权激烈计划的报告(链接)：
权证授权日不得为下列期间：
（1）定期报告公布前30日；
（2）重大交易或重大事项决定过程中至该事项公告后2个交易日；
（3）其他可能影响股价的重大事件发生之日起至公告后2个交易日。
请注意第一条。伊利的中报是8月29日，那么7月29日到8月29日之间是不会公布的，而今天是7月18日了，距离29日还有7个交易日，之间只否会公布授权日的谜底就讲揭晓。年报公布后伊利曾有一波强拉升，现在又差不多回到了28元左右，二级市场的这种低迷表现是不是在有意无意的配合这样的一种假想呢？
对于伊利，长线我依然看好，短线上是否有交易性投机机会，那还得到时看了。
最后提醒一句，这纯属刀马的YY，不构成操作建议。如果伊利不打算在年报前定授权日，如果最近的低迷只是受大盘的影响，那么上面的假设就不成立了。
UPDATE: 结果什么都没发生，纯属YY
标签: 伊利 | 点这里抢沙发 »
July 8th, 2007 刀马
如今住在闵行，一大好处是可以在各个便利店买到品种齐全的伊利冷饮，而我家附近的华联则只有巧乐兹一种，这很大程度上和伊利的上海伊利爱贝食品有限公司在闵行开发区有关。
题外话：和同住的朋友去逛超市，各人的偏好不尽相同。G男最爱逛蚊香专柜，C男最爱蛋糕区，刀马毫无悬念的最喜欢的就是乳品区了。
标签: 伊利 | 点这里抢沙发 »
May 16th, 2007 刀马
今天伊利迎来了久违的涨停，那么就来写两句吧。
国都证券对伊利的最新的研究报告写的比较中肯，其中有四点是值得关注的。
1：何时返税。众所周知，伊利的退税是板上钉钉的事情，只是时间问题。从这份报告中得知，06年缴纳的所得税将会部分返回，那么无论是今年还是明年，都是凭空多出来的一块利润。
2：何时减增值税。目前内蒙古的国税局已经对伊利的税收情况做了全面的调查，如果能够减少增值税的话，那将是比减少所得税更加振奋！
3：何时降低费用支出。由于伊利赞助奥运会，07年的财务费用必然有增加。当发展一定规模后，巨型企业可以通过压缩费用来挤出利润。这个趋势恐怕是等奥运会之后才能体现出来，不过是值得期待的。
4：何时二三线的品牌撑不住了。根据06年的销售情况粗略计算，第三名（包括）往后的总销售额相加都只是和蒙牛或伊利中的一家相当，这个趋势恐怕还要继续下去，就看什么时候顶不住了。我觉得牛奶有点像水泥，产品同质性比较突出，地域性的龙头优势比较明显，区别在于牛奶比水泥更容易运输。水泥行业目前收购的呼声很高，那么牛奶会不会也有收购呢？伊利07年的投资计划中已经提到将投入12亿用于行业内外的股权投资。就这个数量而言恐怕难以在二级市场上有大的收购，可能会参股地方牛奶企业吧，纯属YY。
标签: 伊利 | 点这里抢沙发 »
February 8th, 2007 刀马
大盘的急速下跌，我的580009也没有逃脱，甚至比大盘跌的更多，1.30 1.31 2.2三天分别跌去3.02%，8.81%， 8.39%。与急跌形成对照的是，成交量的萎缩。从中读到什么信息呢？我的感觉是，惜售。大家都摈的很牢，信心足，在急跌时不慌张，在跌到底位时略微放量，平静背后是蓄势待发。大家宁肯牺牲短期的账面浮赢，也不愿放弃手中的筹码。从网上论坛等公开渠道得到的信息，也是不断的反馈出一种长期持有的信号，这与其他炒做题材的股票又形成了对照。信心从哪里来？信心来自冷静的分析和对未来的预期，对我而言再加一条，离不开朋友的鼓励。
面对变化的市场，大多数人很难做到卖在顶部，抄到底部。虽然我有幸在这次大回调中在20.5的时候清了一半，可是在18.5和18.0毫不犹豫的回补至满仓。对于价值投资者，要的不仅是关注每天的股价变化，而是每天关注公司的业绩，行业的环境，以及周围人的看法。我每天用google news和万得的windin看一下伊利的最新消息，简单而有效。现在有点体会到为什么坚定的价值投资者会把股东账号密码锁起来，不看盘。价格犹如魔鬼般不断的诱惑着人的交易冲动，买入点往往成为了卖出点的错误标杆，想像一下溺水时忽而浮出水面吸两口气，又沉入水面下憋着的那股难受劲，时刻关注股价就是这种感觉。大多数人是很难抵挡住这番折腾的，最好的办法就是不要面对它，远离它。
当喝了第一瓶伊利的酸奶之后，我就决定从几十年的光明消费者彻底导向伊利的阵营，这也许就是生活、投资的一脉相承。
标签: 投资,伊利 | 8 个评论 »
