January 29th, 2008 刀马
卡卡同学有写过一篇文章，主要观点是，投资的最终目的就是为了赚钱，至于你是遵循价值投资，还是趋势投资，还是whatever投资，都是一种方法，绝非目的。这么一个浅显的道理，往往很多人都会忽视。很多散户在被套的时候，常常就会这样自我安慰：啊，就当长线投资好了。这其实是挺要命的错误想法。短线就要止损，熊市就要撤走，这个时候就让所谓的价值投资见鬼去吧。年初的时候去参加《Value》杂志的读者见面会，张志雄说到一个私募基金经理，嘴上虽然也是开口闭口价值投资，抱怨PE太高（大意），但在一年的起起伏伏中，也是赚到了很多。若真要按照市场泡沫严重来操作，岂不是和赵丹阳一样早早就撤了？
今天读到了达贝妮的一篇博文，是从商业的角度来看同样的问题，很有想通的地方。摘抄几句觉得很有道理的话：
能赚钱的就是生意，不能赚钱忽悠人的事情就是对自己，对合伙人，对员工，对投资人，对市场，对行业，对所有的一切都不负责任。
生意场上，只有有钱的出钱，没钱的出局。经验和能力都是运营和执行上的事情，不是股权合作上的事情。
合伙做生意，最后玩出局的永远都不会是有钱的那个，一定是没钱可替代的那个。
我现在还在打工，没有切身体会。不过至少不能在“生意的目的是为了赚钱”这个道理面前犯迷糊。以前有个朋友问我，假如你有一家创业的公司，有家PE出多少多少钱，你会不会把企业卖掉？我说，如果这个价格足够诱人，我会卖掉的。我不会因为这是我创业的公司而不卖掉。然后我想了想，这个想法在《创业者圣经》一书中有提到，就是做一个创业者和做一个自由职业者是有区别的。前者的本质是为了做大企业，追求最大的利润，后者则是追求自由的生活方式。不少女孩子的一个想法是辞职后开一家小店，自己打点打点，其实是属于自由职业者的心态，而非创业者的心态。当然小店也不是那么好开的，可以看一下《咨询的奥秘》中提到一位大妈开面包店的故事。
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January 1st, 2008 刀马
07年，换了份工作。
经历了一个完整的投资年，没有亏钱，不过比起指数的涨幅还是差很多。也不怕见笑，拿了在涨幅榜上排在最后一位的伊利股份大半年。虽然并不是感到很失败，只是这样和我开玩笑，我觉得老天有点太作了。为了验证他老人家是不是在暗示我什么，07年的最后一天我去买了张彩票，结果没有发生奇迹，末奖也没中。好吧，老天关上了一扇窗户，他也没打开另一扇窗户，那我继续守着那扇窗。对于投资有那么点感觉了，但还没把许多问题想明白。也不着急，慢慢来。感谢许多朋友的帮助，不点名了，我心里会记住的。
在业务水平上，进步不大。做了一年多的web前端开发工程师，08年要考虑更多整体的东西。
08年就要本命年了，都说本命年这道坎比较难过，希望尽可能顺利点吧。
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September 11th, 2007 刀马
今天伊利的股权激励的期权授权日确定为2006年12月28日，总算一个悬念落地。12月28日的股价是27元，参照上次写的文章，5000万份要在今后8年（包括07年）每年摊销公司的管理费用9375万元，是各方都愿意接受的。今天大盘的暴跌，伊利权证却抗跌，想必是有人提前知道了。锁定了这块成本，接下来就是要关注如何把利润做上去了。跌无可跌，我想伊利的主升浪应该来了。
之前，伊利的中报是比较中庸的，17%的利润增长在这个动辄几倍利润增长的牛市中一点都不吸引眼球，倒是有三件事值得关注下。一是吴仪启动了食品安全的整治，牛奶行业是否在整治中？劣质牛奶生产企业是否能够被真正的端掉？二是由于收奶价格持续走低，导致奶农杀奶牛当肉卖（或者因为猪肉涨价带动牛肉？），导致牛奶供给量整体下降，结果是或者涨价或者压缩利润。由于方便面涨价在先搞得啥比官员要来价格管制，牛奶涨价被压住了，间接通过取消促销来保持利润。这对于控制了奶源的伊利来说是好事。三是收购福建的长富，从公开消息来看似乎板上钉钉，现在也是到了要通过收购来继续维持高速增长。
由于农民的收入增长，这些增量市场伊利是否能够抢占到？另外看到到处提着特伦苏的人，真是为伊利的金典担心。
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August 18th, 2007 刀马
光明乳业的中报刚出，简单看了下：
1：营业收入和营业成本约增加了10%，营业利润减少了7500万，销售费用增加了2亿，达能支付了8000万用于停止销售碧悠产品，总体的利润增加了7%。在达能收回碧悠的商标后，光明开始推广自己的畅优的品牌，看来是花了不少钱。总体上比较平稳。
3：乳制品的收入，上海地区占1/3强，其余的是外地。看了下06年的年报，利润主要来自乳品四厂，黑龙江的一个乳品销售公司，和上海的两家达能的开头公司，其他的要么亏损，要么利润很低。
3：两家达能开头的公司由于属于中外合资企业，所得税只有12%。黑龙江的那家08年前免所得税。
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July 29th, 2007 刀马
从5.30至今，正好两个月，上证指数经过了大幅震荡后，重新站上了4300点。如果单看这两个时间点，总市值似乎没有什么大的变化，可是筹码已经重新洗过了。机构重新获得了主动权，散户则被杀得落荒而逃。今天听说有人在这期间亏损了60%，实在可怕。
两个月前，主流媒体的论调是泡沫，劝散户要理性，搬出一套估值方法。而今天，虽然中报已经开始陆续公布，可是估值真的就在如此短暂的时间里变的合理了吗？为什么现在不提泡沫了呢？
很明显的是，这轮震荡让许多散户从自己操作改为购买基金。截至6月30日，偏股型基金的资产净值达到了1.67万亿，占沪深A股流通市值的31.25%。现在还很难判断这样的变化是好是坏，好的一面是美国的股市结构中共同基金占的比重是很大的，坏的一面是老鼠仓的存在是否会伤害到基民的利益，更何况优秀基金经理的流失（嘉实的赵军和王贵文）更是让博弈的天平导向了公墓基金的对面。
我觉得，散户参与股市的优先顺序是这样的：
自己懂，自己打理 > 自己不懂，知道别人懂，交给懂的人打理 > 自己不懂，买基金 > 自己不懂，乱买 > 自己以为自己懂，认真的买
然而这个世界总是这样：你不知道自己懂不懂，你也不知道自称懂的人是否真正的懂。比如，带头大哥算懂么？
这两个月，基本面改变不了多少，而一些被资本市场吞噬的人，恐怕已经回不来了。
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July 10th, 2007 刀马
牛市下赚钱最多的不仅仅是在市场上博弈的各路资金，市场外也是暗藏金矿：互联网（东方财富网是刀马认为这论牛市成长最快的财经网站，正准备上市）、理财师（或者其他被冠以证券分析师，XX培训中心，某某私募基金的），当然还有红火的证券类图书。其中良莠不齐，不过一些失传的好书也是借了这波东风得以重生。刀马读书不多，仔细算来有这样几本书的再版是值得写一写的。
《巴菲特致股东的信》
旧版书名：《巴菲特-从100元到160亿》
新版
某日去朋友家拜访，随手翻了新版的那本书，发现目录结构怎么和家中的《从100元到160亿》几分相似，回家一查，居然一模一样，只是价格翻了好几倍了。后来包子同学抱怨新版的书翻译的相当垃圾，遂向我借旧版书，据说好多了，不过我们都挺奇怪，同样的译者，怎么会有那么大差别呢？这本书在许多地方被列入XX投资必读书目中，其实就是巴菲特每年在伯克夏的股东大会上的发言，今天大家都意识到巴菲特的一字千金，不过当年意识到这一点的人并不多。而这不多的人当中即有如今《Value》杂志的主编张志雄，他当年就是这本书的作者群—上海证券报编辑部的一员。所以也就无怪乎如今的《Value》每年都会有一期把巴菲特这一年股东大会上的发言（还有查理 芒格）作为封面文章，可见起烙印。
《成事在天》
旧版书名：《成事在天》
新版书名：《随机致富的傻瓜》
这本书是强烈推荐的。还记得其中讲到的几个经典案例：理论上只要有足够多的猴子在打字机上乱跳，那么就回有一只猴子“打”出一部圣经，那么我们是否应该把这只猴子供为上帝的化身吗？显然不能，因为在非常的基数上诞生的偶发事件是不能归结于什么具体原因的。还有一个例子讲的是，一位每天在实验室做实验的男人，回家一股老鼠味，连续几十年后，他的妻子终于忍无可忍与其离婚。最后那个男人的研究获得了成功，而此时他的前妻已经无法和他分享了。作者说，其实丈夫每天的付出都是离成功更进一步，而妻子最后时刻离开他，是没看到这背后的一点点累积。
旧版的书我有，译者是作者的学生，翻译也是没的说。某天在人民广场的季风看到新版，还向同伴推荐了一把。《Value》杂志的评价说新版的翻译也不错，就是价格涨了老多。
《银元时代生活史》
旧版
新版
这是最近在读的一本书。虽然此书被张志雄列为55本投资读物之一，可是刀马看到现在更像是作者在民国时期的自传，期间顺带讲到了些理财之道。不过这并不使此书逊色多少，读来特别轻松。刀马只读了不到四分之一，就把作者陈存任其他的书一并购买了，都是关于中医养生的。
此书一直寻寻觅觅不得，幸而广西师范大学出版社出了新版，而且夹带不少插图。旧版恐怕已经绝迹了。
《Intelligent Investor》
旧版
新版
Intelligent Investor是格雷厄姆的经典著作，旧版的翻译被《value》杂志不止鄙视了多少次了，刚才看到了有新版的，其实也不新了，2001年的了。这两本都没读过，不好比较。网上有英文版免费下载。
此文献给一正在努力备考CFA的朋友。
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May 12th, 2007 刀马
我是在阅读了“嘉实持有人”的blog之后，才认识到了封闭式基金的投资价值，也就有了后面的故事。某一天看到S阿胶5月9日即将复牌的新闻，记忆中某个封闭式基金重仓了S阿胶，查下来是基金泰和，持有了大约1500万股，是S阿胶的第一大流通股股东。查阅机构对S阿胶复牌后的预测，保守估计到20元左右，再计算股改支付对价以及认购权证等，大致算下来泰和的净值将增厚约为0.08元，虽然不是很诱人，但我相信二级市场对于这一信息的解读可能会比较激进，所以还是不错的套利机会。最后查阅了下公开的信息，当时媒体和博客中都未有对泰和的价值有报道，而且当时泰和的折价率在30%左右，于是在4月26日买入。比较幸运的是，两天后就有套利资金入场，连拉了两根阳线。
我把这个投资模式看作是封闭式基金和为股改股票的组合。当尚未股改的公司明确了股改的日期和对价方案后，那么重仓这只股票的封闭式基金的收益就是被真实的锁定了。如此低风险的套利模式是我喜欢的。当然对于具体的净值增厚程度是需要去计算的。目前市场上尚存的类似模式还有S双汇和基金金鑫，不过要提醒的是基金金鑫的价值很早就被公开报道，并且市场已经预先兑现了部分收益，这可以从金鑫的低折价率中可见。不过我相信应该还是有一波行情，可以在折价率拉大时适当参与。另外一个就是S深发展，这个就留给大家当作业吧。
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March 10th, 2007 刀马
某天晚上睡不着，想着关于投资的一些事情，想了差不多的时候，写成了下面这段文字。写完后发现也没总结出什么，就当让思维狂奔一回。立此存照。
术语和规则多看看就能懂
技术指标花点时间也是能够理解的
报表经过训练也是能够看明白其中的奥秘的
你赚过钱，也亏过钱
现在，是时候静下心来仔细思索一下本质的问题了。
你对投资有了新的理解了吗？
把各个方面的因素揉和在一起了吗？
是那么多你已知的因素决定了你的投资收益，抑或是你忽略的一条，带来了沉重的损失呢？
你买入的理由是什么？卖出的理由是什么？
你是否做好了承担亏损的准备？
你是否在牺牲你的机会成本？
人们始终没有停滞探索关于投资的秘诀，而人们关于投资的描述又总是模棱两可，含含糊糊，好似雾里看花，看到了美丽，却是把握不住。
难怪乎关于投资的秘诀常常看上去很玄，很像人生的哲理，让人琢磨不透，又着迷于其中。所以说，投资，更接近艺术。
每当人们赚钱的时候，人就会很兴奋，以为找到了赚钱的方法。可是是否所有人都真正了解，最后导致你赚钱的原因，和你自己以为的原因是一致的吗？你是否真正了解背后的原因吗？想到这些，我觉得有时很是无聊。我觉得自己可怜的像井底之蛙，别人的施舍，偶然的成功，被当作了自己努力的结果，下次还会有那么好的机会吗？
股市是复杂和简单的经典结合。Jesse Livermore的经典名言是：“所谓凡事都有两面，而股市只有一面，不是多头或空头的，而是正确的一面。”这就是简单。同时，做出买入或卖出的理由可以是千差万别，同样的一笔买单，大妈可能简单到和邻居聊天谈起时觉得不错就买入，机构可能复杂到走访上市公司，公司业绩分析，行业分析，宏观经济面分析，技术层面分析，几十上百页的研究报告，最后得出买入的决定，这就是复杂。显然你必须很清楚应该选择你自己的方法，并且努力提高正确的概率。假设这样一种情况，取一个时间段，如果老大妈因为她的判断赢了钱，而机构的研究亏了钱，那么我们是否要为机构找理由开托错误呢？是的，理由总是有的，但是亏损本身是不能婉转的，所以偶然的因素永远是阻断弱小的人类和万能的上帝（如果上帝存在的话）之间的不可跨越的鸿沟。我们虽然是在彼此游戏，可是我们的对家其实是上帝，上帝是最大的庄家，他看着人类在市场上的种种可笑的行为，看着人类在市场上发了财还以为自己有多么的聪明，上帝笑了。其实，you are fooled.
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